博晖创新：血制品组分调拨及微流控在医院放量
2016-12-05 08:15:43   来源：方正证券   评论：0   点击：

血制品业务：组分调拨获批准，盈利拐点来临。博晖创新子公司河北大安虽采浆量有优势，但单产品批文较少，盈利能力远低于同行。组分调拨是博晖创新血制品业务前期工作的重中之重。2016年11月22日，公司组分调拨申请正式获国家药监局许可。大安血浆球蛋白组分可调拨至参股子公司卫伦生产静丙、大安血浆冷沉淀组分可调拨其绿十字生产凝血八因子。此次组分调拨获批标志着公司血制品业务盈利转折点正式开启。暂不考虑大安拿到静丙批件，组分调拨将带来河北大安、广东卫伦17-19年同时增加净利润5250万、11375万、10500万，凝血八因子调拨17-19年增加河北大安净利润分别为900万、1950万、1800万（简单按吨浆利润6万/吨计算）。两者合计，仅组分调拨一项即将直接新增公司17-19年权益净利润分别约4527万、9809万、9054万。如进一步考虑到河北大安投浆量增加带来白蛋白生产规模提升、以及广东卫伦采浆量、投浆量增加带来产能利用率提升，公司血制品业务盈利能力则将进一步爆发式增长。

微流控业务：医院试用情况较好，2017年有望逐步放量。HPV检测是宫颈癌早期筛查的最精确的检测手段，市场空间广阔，国内HPV检测规模大约在216亿元。博晖创新微流控技术HPV检测业务，自动化程度高，医院试用反馈良好，有望在2017年开始放量。我们预计公司2017年销售100台仪器，一年200个工作日进行检测，大约2017年贡献近3000万的净利润，显著增厚公司业绩。除了HPV检测外，博晖创新微流控技术可以应用于其他病毒分子的检测，公司产品梯队分明，商业化前景良好。

投资建议：预计博晖创新2016-2018年的净利润分别为0.36、0.89、1.31亿元，增速分别为200%、149%、48%，净利润三年复合增速高达132%。预计博晖创新2016-2018年的EPS分别为0.04、0.11、0.16元，对应当前股价PE分别为227X、91X、61X。我们判断公司血制品组分调拨以及微流控在医院的放量将给公司带来巨大的业务弹性，给予“强烈推荐”评级。

风险提示：血浆组分调拨进度不及预期；微流控产品市场销售不及预期。