耐威科技：MEMS+航电助力高成长
2017-06-04 09:06:47   来源：和讯网   评论：0   点击：

国内民营惯导行业翘楚，立足先进导航技术，全产业链布局发展空间大。

耐威科技是国内为数不多的具备惯性导航产品自主研发生产能力的企业，客户主要面向军方，多种惯导产品已批量配套武器装备型号。外延收购航天新世纪股权，延伸至上游激光陀螺等领域，惯导综合竞争实力再获增强。近五年公司惯导产品年均增速约27%，2014年以后增势明显放缓，我们判断主要是受军改影响，随着军改进入新阶段，军品采购按照新的军队编制体制运行将逐步落实，未来公司的惯导系统将迎来新一轮的快速增长。

收购赛莱克斯（Silex），加码募投国内8寸MEMS生产线，协同发力MEMS产业平台化布局。赛莱克斯是全球纯MEMS代工业务龙头，拥有一条6寸及一条8寸MEMS生产线。根据预测2019年全球纯MEMS代工业务市场规模将达11.1亿美元，CAGR达26.9%。赛莱克斯将充分受益于行业的高景气发展，未来增长可期。耐威科技拟引入国家集成电路基金，投26亿建8寸MEMS国内生产线，建成后预计新增产能36万片/年、新增年均净利3.47亿元，将与赛莱克斯形成MEMS产业化协同发展效应。

横向扩张航电业务，业绩兑现蓄势待发。航电系统占飞机总研制成本的30%~40%，我们预计未来5年国内航电系统年均市场规模达228亿美元，需求巨大。耐威科技依托惯导优势，内生外延并举横向扩张航电业务，目前已取得实质突破，未来将成为强劲的业绩新增长点。

耐威科技盈利预测及投资评级。我们预计公司2017-2019年营业收入6.74/9.03/12.32亿元，净利润分别为1.42/1.88/2.57亿元，EPS分别为0.72/0.97/1.35元，对应PE分别为48X/36X/26X，维持公司“强烈推荐”投资评级，6个月目标价为57.6元。

风险提示：惯导及MEMS订单不及预期；募投项目进展不及预期。

延伸阅读：

《自动驾驶汽车中的传感器和数据管理》

《2016-2020年全球惯性导航系统市场》

《加速度计和陀螺仪市场-2016版》

《国防、航天航空和工业领域的高端陀螺仪、加速度计和惯性测量单元》