中国MEMS企业耐威科技成功上市
2015-05-22 20:14:43   来源：麦姆斯咨询   评论：0   点击：

北京耐威科技股份有限公司（以下简称“耐威科技”）成功在深圳证券交易所创业板市场上市。

耐威科技是以经审计的北京耐威集思系统集成有限公司2011年6月30日账面净资产 7079.28万元为基数折股整体变更设立的股份有限公司。发行人前身北京耐威集思系统集成有限公司于2008年5月15日成立。2011年9月23日，耐威科技完成工商变更登记，北京市工商行政管理局颁发的注册号为110102011030936 的《企业法人营业执照》。

耐威科技长期从事惯性导航系统、卫星导航产品的研发、生产与销售，已经形成了“惯性导航+卫星导航+组合导航”全覆盖的自主研发生产能力。耐威科技坚持自主创新战略，发行人研发团队围绕导航定位领域对惯性导航、卫星导航和组合导航的关键技术进行了深入系统研究，自主研发并掌握了惯性导航和卫星导航产品的软、硬件设计核心技术，自主创新及技术研发成果显著。目前，发行人在惯性导航、卫星导航方面获得计算机软件著作权32项，软件产品证书7项。2011年11月，耐威科技及耐威时代均被认定为国家级高新技术企业并于2014年10月获复审通过。此外，耐威时代、耐威科技及中测耐威先后被认定为软件企业。

耐威科技承担了一项国家科技重大专项项目、两项科技部创新基金项目，参与了两项国家863计划高技术科研项目、一项国家科技支撑计划课题、一项国家自然科学基金资助项目、一项国家实验室建设配套项目及一项原铁道部科研项目，且正在推进惯性导航/卫星导航/组合导航领域的多项技术开发。

耐威科技研制的高精度激光惯性导航系统已作为主惯性导航系统批量装备于某型号战机；耐威科技研制的中高精度姿态航向参考系统、惯性测量单元等产品已对国内航空航天设备制造企业、船舶设备制造企业实现批量销售；耐威科技已具备惯性导航产品的自主研发生产能力，拥有从惯性传感器、惯性导航系统到组合导航系统的全产品链，产品已广泛应用于国防装备、航空航海、科研教育、仪器制造、航拍测绘等众多领域;发行人开发的高、中精度 GNSS 板卡适应了测绘、GIS 数据采集、遥感、交通等不同行业客户及科研院所的需求，与南方测绘、上海华测、合众思壮(002383)、中海达(300177)等国内知名卫星导航终端产品制造商进行了长期合作。

耐威科技经营业绩良好。2012年、2013年、2014年营业收入分别为13046.43万元、16716.19万元和16939.10万元；2012 年、2013 年、2014年净利润分别为4954.90万元、5537.96万元和5485.91万元。

耐威科技郑重提醒投资者再次关注公司的以下风险因素：

1、经营业绩大幅度下滑的风险

报告期各期，公司营业收入分别为1.30亿元、1.67亿元和1.69亿元，营业收入整体稳健增长，其中惯性导航产品的销售收入占比分别为61.67%、68.25%和75.10%，是公司营业收入占比最大的产品种类,但惯性导航产品的销售主要集中于国防装备、航空航海等特殊领域的几家军工性质大客户。由于军工性质客户的订单项目和数量存在不稳定性、交货时间具有不均衡性，并且具有报批周期长、新产品测试和试用流程复杂等特点，军工性质客户与本公司之间一般不会签订年度采购协议，而是根据军工性质客户的采购需要直接签订《产品购销合同》，因此，公司惯性导航产品的销售收入存在较大不确定性。同时，公司的卫星导航产品主要销售给专业/行业应用市场的终端制造商，市场竞争较为激烈，其在报告期内的销售收入波动较大。因此，公司未来的经营业绩存在大幅度下滑的风险。

2、应收账款大幅增加的坏账风险

报告期各期末，公司应收账款净额分别为8836.58万元、15489.55万元和11495.84万元，商业承兑汇票余额分别为39.86万元、800.80万元和3878.88万元，两者合计占资产总额的比重分别为42.52%、51.24%和38.99%。2012-2014年应收账款净额占同期营业收入的比重分别为67.73%、92.66%和67.87%。由于报告期内惯性导航系统的销售对象主要是国防装备、航空航海等特殊领域的大客户，该类客户付款审批手续繁琐、流程较长，导致应收账款金额处于较高水平，公司存在因应收账款大幅增加而影响公司的资金周转、带来营运资金压力的风险，同时还存在应收账款发生坏账或坏账准备计提不足而影响公司损益的财务风险。如果发生大额应收账款无法收回的情形，公司存在上市当年业绩下滑50%以上的风险。

2013年末、2014年末，公司收到的商业承兑汇票金额大幅上升且金额较大，该等商业汇票虽然主要由大型企事业单位出具，且报告期内未遭遇过拒付的情况，但未来经济形势发生变化的情况下，若该等汇票到期前或到期时出票人出现不能全额兑付等情形而导致不能按期收回货款，公司存在日常资金周转受影响而不能正常开展业务的风险，若上述情形进一步导致应收账款增加，公司存在应收账款坏账大幅增加的风险。

3、出口业务销售模式导致的风险

公司出口军品的最终客户为国外军方，公司的军品出口业务需要通过由军贸公司代理或由军贸公司总包买断的模式进行。2012年，公司军品出口以军贸公司代理销售模式为主，委托代理出口收入为4231.43万元，占当期营业收入的比重为32.57%；2013、2014年，公司军品出口业务以军贸公司总包买断销售模式为主，2013年委托代理出口金额下降为264.10万元，2014年则未发生委托代理出口；2013年、2014年，公司军品出口由军贸公司总包买断方式实现的收入分别为1742.93万元和1416.85万元，占当期营业收入的比重分别为10.43%和8.36%。

在代理模式下，可能出现交货大幅延迟、订单取消及款项回收大幅延迟等风险，不仅影响了公司收入的实现，而且导致公司的存货及应收账款增多，造成资金占用，对公司造成较大的运营资金压力。

在总包买断模式下，军贸公司一般根据境外用户需求选择部分较为成熟的产品类型进行总包买断，在获取超出代理费的价差收益的同时，承担产品买断后的风险。因此，在总包买断模式下，公司收入确认时间较代理模式提前。该模式带来的新风险在于，一方面，若军贸公司不能及时实现买断产品的对外销售并取得新订单，则总包买断模式不可持续，并将对本公司的后续销售产生较大的负面影响；另一方面，由于军贸公司的强势地位，该模式也同样会产生较大的应收账款，尽管按合同约定本公司销售收款不受军贸公司是否对外销售和收回款项的影响，但若军贸公司不能及时对外销售并收回款项，不排除会影响本公司应收账款的按期收回。

在未来的军品出口业务中，本公司将根据军贸公司的具体要求与其协商采用代理或总包买断模式进行交易，以促进业务发展。

4、产品销售的季节性波动风险

公司的惯性导航产品客户主要为国防装备、航空航海、科研院所等领域的客户，这类客户通常会在上半年度制定全年采购计划和指标，在下半年进行相关产品的技术交流、性能测试以及批量采购；而向境外出口的惯性导航产品，在正式签订销售合同前，需要先通过国家军品出口主管部门的审查批准，并由国家授权的军贸企业实施出口，审批程序复杂，耗时较长，因此相应的营业收入和净利润大部分在下半年实现，具有明显的下半年集中销售特征。卫星导航产品存在大众消费及专业应用两大市场，大众消费市场的季节性特征并不明显，但测量勘测、工程建设等专业应用市场对高精度GNSS产品的需求与大型基础设施建设的周期密切相关。我国年初立项的基础建设项目较多，往往在二季度之后才正式开始实施，因此公司卫星导航产品的销售也具有一定的季节性特征。公司的营业收入存在明显的季节性波动，公司上市后，仍然存在某一季度收入很低、甚至出现季度经营亏损的风险。

5、产品销售客户比较集中的风险

报告期各期，公司对前十大客户的销售金额分别为10386.60万元、14126.30万元和14267.29万元，分别占当期营业收入的79.60%、84.51%和84.23%。虽然公司不存在向单个客户销售比例超过营业收入50%的情况，不存在依赖单一客户的情形，但报告期内产品销售的客户比较集中，特别是公司的惯性导航产品主要销售给军工企业、军贸企业、军工院所等单位，2012-2014年公司对军工企业A、军工企业B、贸易企业C的惯性导航产品销售收入合计占各期惯性导航产品销售收入总额的比例分别为75.59%、75.47%和69.97%，存在惯性导航产品客户比较集中的风险。报告期内，公司的卫星导航产品主要销售给高精度测绘、GIS等专业应用设备制造商，如南方测绘、上海华测、合众思壮、中海达等，对上述客户的营业收入合计占各期同类收入总额的比例均超过50%，卫星导航产品也存在客户比较集中的风险。因此，公司存在销售客户比较集中的经营风险，如果未来出现重要客户流失而又未能及时开拓新客户或新市场进行弥补，公司的经营业绩存在大幅下滑的风险。